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2025半年报收官，A股五家上市险企上半年动作浮出水面。
“报行合一”后，各家险企均加大了对银保渠道的布局力度，上半年银保渠道新业务价值明显提升。在监管出手规范银保渠道手续费管理、推动险资入市的大背景下，保险行业在资负两端短暂承压后，找到了新的“出路”。如今，分红险已经成为各家险企发展的主力险种，拉动寿险业务新单保费增长。
此外，上半年，保险资金“长钱”入市提速。五家上市险企提高了股票投资在投资资产中的占比，加大险资入市力度。其中，中国平安加仓股市比例最大，股票占投资资产的比例达10.5%，相较2024年末提升了2.9个百分点。
归母净利润“四升一降”，仅中国太保中期不分红
今年上半年，A股五家上市险企归母净利润呈现“四升一降”。其中，新华保险归母净利润增速最高，达33.5%，中国人保、中国太保也有两位数的增长，增速分别为16.9%和11%，中国人寿的归母净利润则增长了6.9%。
相比之下，中国平安是唯一一家归母净利润下降的险企，同比下降8.8%达680.47亿元。
中国平安上半年归母营运利润同比增长了3.7%，对于“为何集团归母营运利润提升，但归母净利润却负增长”的问题。中国平安副总经理兼首席财务官付欣在业绩发布会上表示，今年第一季度，平安并表了平安好医生，使得一次性会计处理出现了34亿元的减值，影响增速4.6个点。此外，集团发行港股可转债，当股价上升时，在会计处理上可转债的估值反而下降。平安近两年配置了不少股票，而这些股票中有67%在会计分类被分到了OCI（即Other Comprehensive Income），即这部分资本利得不进入利润表。
得益于利润的整体提升，除中国太保明确表示2025年半年度不进行利润分配外，其余四家上市险企均开展了中期分红，合计分红总额接近300亿元，其中，中国平安分红总额最高，约为172.02亿元。
在中国太保2025年中期业绩发布会上，中国太保副总裁苏罡表示，分红政策以营运利润为基础，保持分红的可持续性。同时公司也会在考虑分红金额时，适度挂钩投资收益的正向贡献。
银保渠道业务量激增，新单规模有望超越个险渠道
贝壳财经记者梳理A股五家上市险企中期“成绩单”发现，多家险企在负债端都呈现出了一些新趋势。
寿险公司最明显的趋势之一是银保渠道业务量激增。今年上半年，中国人寿的银保渠道总保费达724.44亿元，同比增长45.7%，新单保费达358.73亿元，同比增长111.1%；平安寿险的银保渠道新业务价值为59.72亿元，同比增长168.6%；太保寿险的银保渠道实现规模保费416.60亿元，同比增长82.6%，其中，新保期缴规模保费为88.40亿元，同比增长58.6%；人保寿险银保渠道的原保险保费收入则同比增长24.1%。
于新华保险而言，银保渠道已经超过个险成为第一大价值贡献渠道。上半年，新华保险银保渠道实现长期险首年保费249.39亿元，同比增长150.3%。从价值贡献看，新华保险银保渠道新业务价值为32.67亿元，在新业务价值中的占比已超50%。
险企的银保渠道集中爆发，“报行合一”落地或是直接原因。
2024年1月，金融监管总局发布《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知》，明确总公司和分支机构在“报行合一”政策中的责任，要求保险公司不得直接或间接以出单费、信息费等名义向银行代理渠道支付佣金以外的任何费用。
东吴证券研报数据显示，2024年“报行合一”政策全面推行后，银保渠道的平均佣金降低了30%。这也就意味着，“报行合一”后，银保渠道的手续费有所下降，提升了相关渠道的价值率，特别是对于头部险企而言，因其品牌等优势显著，更能在银保渠道中扩大规模。
业内人士对贝壳财经记者分析称，银行有线下网点，且掌握客户的存款、贷款、信用等多维信息。因此，保险公司与银行的合作将不再局限于传统的渠道模式，而更多转向客户资源的深度挖掘及多元化的产品供给。对于净息差收入持续下降的银行，赚取卖保险的手续费收入也成为一大业务增长点。
东吴证券研报认为，未来，随着“报行合一”政策的进一步深化及银保渠道承接存款能力的不断加强，银保新业务价值率及新单规模或超越个险渠道。
利率下行换赛道，分红险成“主力”
银保渠道爆发之外，寿险公司分红险正在崛起。
中国人寿在半年报中称，个险渠道大力推动浮动收益型产品发展，分红险实现快速增长，占个险渠道首年期交保费比重超50%，成为新单保费的重要支撑。
中国太保半年报则显示，太保寿险上半年分红险新保期缴规模保费大幅增长，新保期缴中分红险占比提升至42.5%，其中，代理人渠道新保期缴中分红险占比达51.0%。
上半年，平安人寿、新华保险的分红险保费则同比分别上涨40.9%、24.9%至499.2亿元、182.69亿元。
所谓分红险，即保险公司将实际经营成果产生的盈余，按一定比例以现金分红或保额分红的方式，分配给客户的一种人身险产品。
业内人士认为，分红险崛起与当前低利率的市场环境不无关系，利率下行带动保险产品预定利率下降，分红险则能在预定利率这一保证收益的基础上，让客户有机会获得一定程度的分红。
北京联合大学商务学院金融系教师杨泽云对贝壳财经记者表示，分红险是既能为被保险人提供风险保障，又能让保单持有人有机会参与分红，使其分享保险公司投资和经营成果的保险。从这个意义上来说，分红险最大的优势在于其同时具有保险保障和投资功能。当前，分红险主要以两全保险、年金险、终身寿险等储蓄性较强的保险产品形态为主，其预定利率是客户一定可以获得的收益率，这缓解了基金、股票等投资品可能出现亏损的焦虑。在此基础上，分红险还有可能分享保险公司的经营成果，具有一定的投资属性，又缓解了保单持有人对利率下行的焦虑。
在2025中期业绩发布会上，中国太保总精算师张远瀚称，预计全年分红险占比将进一步提升。
集体出手加仓，中国平安及旗下险企重仓36只股票
贝壳财经记者注意到，截至2025年6月末，上市险企集体加仓股市，其中，中国平安加仓比例最大，股票占投资资产的比例达10.5%，相较2024年末提升了2.9个百分点。
Wind数据显示，截至今年二季度末，中国平安及旗下险企共重仓了36只股票，包括京沪高铁、长江电力、邮储银行等，合计重仓约159亿股，环比加仓超2.5亿股。具体来看，中国平安及旗下险企二季度还加仓了京沪高铁、山东出版、新钢股份等多只个股，减持了山东高速、开滦股份等个股。
截至今年6月末，中国平安股票投资的账面值为6492.94亿元，其余险企投资的股票资产也大多在千亿级别。
截至今年6月末，中国人保、新华保险、中国人寿的股票投资占比环比分别提升了1.7个百分点、1.4个百分点及1.12个百分点至5.4%、11.6%和8.7%，中国太保则环比提升了0.4个百分点至9.7%。
这与行业发展趋势一致。根据国家金融监管总局数据，截至今年二季度末，保险公司资金运用余额已超36万亿元，同比增长17.4%，其中，投向股票的资金余额为3.07万亿元，上半年净增加额达6406亿元，占比也从去年二季度末的6.74%提升至今年同期的8.47%。
不过，贝壳财经记者也注意到，提高股票投资占比并不意味着短期投资收益率的必然提升。五家上市险企中，中国人寿、中国太保两家险企的总投资收益率同比分别下降0.3个百分点和0.4个百分点。
近年来，长端利率持续下行，10年期国债收益率一度降至1.7%以下，高比例的固定收益类投资已无法覆盖保险公司的负债成本，加大权益投资成为保险公司匹配资产与负债久期，增厚投资收益的主要方式之一。
同时，寿险公司主推的分红险，其市场竞争力的高低实际上与保险公司的投资能力有较大程度的挂钩，资产端的投资收益优势将为负债端的产品优势提供更多助力。
在近期各家上市险企召开的中期业绩发布会上，保险公司高管均表示看好下半年股市的整体表现。
中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖表示，A股市场估值总体合理，市场底部相对夯实，积极因素累积增多，公司对下半年的A股市场仍保持乐观，将持续关注科技创新、消费制造、先进制造、新消费、出海企业等方向的投资机会。
中国平安高管称，与全球其他市场相比，中国市场当前的估值水平仍处于合理区间，对未来有信心。平安也会适度加大权益配置力度，将主要围绕代表新质生产力的成长板块和高分红的价值股进行配置。
新京报贝壳财经记者 潘亦纯 编辑 王进雨 校对 卢茜
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